信托業(yè)安度首個兌付高峰
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-01-06
僅去年四季度公開披露的到期兌付金額就高達約40億元，全年兌付信托本益近百億元，約占全國信托公司注冊資本的三分之一。
信托業(yè)總算平安度過2004年。
之所以這樣說，是因為去年遭遇全面整頓的信托業(yè)同時迎來歷史上最大兌付高潮。
據(jù)記者初步測算，去年僅第四季度集合類信托產(chǎn)品到期兌付金額至少達到40億元左右，這是自2002年7月首個集合資金信托產(chǎn)品誕生以來信托業(yè)迎來的首個兌付高峰。而2004年全年，信托公司兌付的信托本益約近百億元，占全國信托公司合計約300億元注冊資本的三分之一。
兌付額驟增10倍
2003年年底信托發(fā)行的爆發(fā)性增長，是這次信托兌付高峰的始作俑者。據(jù)統(tǒng)計，2003年全年信托公司共發(fā)行集合信托產(chǎn)品257只，募集資金總計216.3億元，預(yù)計平均年收益率3.95%，而當(dāng)年第四季度就發(fā)行了87只，募集資金86.6億元，占發(fā)行總規(guī)模的40%。
發(fā)行量的爆炸式增長，帶來的是兌付額激增。統(tǒng)計顯示，2003年全年信托業(yè)信托本益兌付額只有10億元左右，而在去年僅公開披露的數(shù)據(jù)就達到近百億元，驟增10倍。
去年信托兌付額激增的另一重要因素，是信托產(chǎn)品的“短、平、快”特征。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，在2003年發(fā)行的信托產(chǎn)品中，一年期甚至更短期限的產(chǎn)品約占40%至50%，是信托產(chǎn)品的主流。
照此推算，2004年第四季度到期兌付的信托本益規(guī)模就達到36至45億元，比上一季度驟增143%，全年兌付規(guī)模達90至112億元，而這還僅僅是在公開媒體上披露的一部分。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，通常而言，公開披露的信托規(guī)模約占信托規(guī)模總數(shù)的七成。這樣算來，去年全年信托業(yè)兌付的信托本益規(guī)模有可能會達到160億元左右。
最高收益超過7
%盡管去年資本市場表現(xiàn)并不景氣，但除金新信托的“乳品行業(yè)戰(zhàn)略收購信托計劃”及衡平信托的“恒發(fā)債券投資信托計劃”發(fā)生本金與收益的兌付危機外，目前還沒有聽說其他到期未兌付的案例。
不僅如此，雖然信托產(chǎn)品不能承諾保底收益，信托公司一般只會給出一個預(yù)期收益率，但兌付的信托產(chǎn)品基本都如期支付預(yù)期收益，有些甚至是超額支付。
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2004年12月底，有60只信托產(chǎn)品通過信托公司網(wǎng)站公布了到期清算報告。從統(tǒng)計結(jié)果看，大部分信托產(chǎn)品均達到了預(yù)期收益水平，更有上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃、遠(yuǎn)東新月公寓項目集合資金信托計劃、中遠(yuǎn)房地產(chǎn)貸款信托等24只信托計劃超出了預(yù)期收益水平。
令人咋舌的是，這些信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率都很高。其中收益最高的是杭州工商信托發(fā)行的“遠(yuǎn)東新月公寓項目集合資金信托計劃”，收益率達到7.59%。收益最低的是一個銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托，也達到2.6%。公開披露清算報告的60只產(chǎn)品實際年平均收益率達到4.304%，遠(yuǎn)高于同期銀行人民幣存款和國債利率，也高于預(yù)期的平均收益率。
倒貼換取市場信心
集合資金信托產(chǎn)品特點決定，產(chǎn)品到期時信托公司必須拿出真金白銀來償付受益人信托投資本金和信托收益。面對去年如此不景氣的資本市場，信托公司真能獨善其身嗎？
以證券類信托產(chǎn)品為例，從已公布清算報告的信托產(chǎn)品來看，證券投資類信托的平均收益率高達4.48%，這與去年證券市場上券商、基金等其他機構(gòu)投資者投資收益嚴(yán)重縮水形成巨大反差。是信托公司的專業(yè)理財水平更高嗎？
可以肯定的是，部分信托公司理財水平確實不錯。可如果說56家信托公司理財水準(zhǔn)都這么超群，根本是不可能的。
問題這就來了，既然有的信托產(chǎn)品根本不可能達到預(yù)期的收益，那么兌現(xiàn)的巨額現(xiàn)金又是從何而來呢？
某信托經(jīng)理一語道破天機?！盀榱嗽谛磐惺袌錾蠘淞⒘己玫钠放菩蜗螅瑸榱吮ＷC公司今后更順利地開展其他信托業(yè)務(wù)，信托公司往往以犧牲在集合信托項目上的利潤，甚至不惜以虧損為代價，來換取‘理想’的收益率?！?br>
為達收益率寧可虧損，據(jù)說這已經(jīng)成了信托業(yè)普遍的做法。采取這種“倒貼”的方法來獲取業(yè)內(nèi)好口碑，其目的就是想留住長期客戶，這個做法與證券公司利用高收益拉攏委托理財客戶頗有幾分相似。
現(xiàn)在看來，這樣的倒貼可能在集合信托產(chǎn)品推出初期起到一定作用，但可以肯定的是，若長此以往，將影響到信托公司固有資產(chǎn)的質(zhì)量及整體盈利能力。預(yù)測2005年，信托到期兌付金額將比2004年增加1倍多，達到200多億元，其中6億多是信托收益，信托公司還有多少利潤可以拿來裝點收益率呢？
再玩擊鼓傳花游戲
針對這個潛在危機，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，信托公司可能通過不斷地發(fā)行新的資金信托，以緩解到期償付所需的巨大現(xiàn)金流壓力。
而且這樣的說法已經(jīng)得到初步驗證。據(jù)用益信托工作室統(tǒng)計，2004年全年共發(fā)行集合信托計劃358只，募集資金368億元。前三季度每季產(chǎn)品70至90只，募資80至90億元，而第四季度增至105只產(chǎn)品，募資120億元。又是第四季度，發(fā)行高峰正好對應(yīng)上了兌付高峰。這樣巧合不能不讓人聯(lián)想翩翩。
當(dāng)然，在東窗事發(fā)之前，沒有一家信托公司會承認(rèn)以違規(guī)方式融資來緩解資金壓力。但想想去年年中發(fā)生的金新事件，再看看去年年底發(fā)生的衡平事件，市場投資人對部分信托公司的“擊鼓傳花”游戲所蘊涵的風(fēng)險還是要有所提防。與高收益相伴的必然是高風(fēng)險。
(xintuo摘自上海證券報)